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转眼已是新年，翻开新的一页。泓德作为专业的机构投资者，在波折不断的2020这一年中，更是对于价值投资理念再度确信。 2020年A股投资者所获得的回报是巨大的，这种回报远不止于权益基金40%以上的平均收益，还有价值投资在A股市场所得到的充分印证。2016年以来，价值投资者取得了巨大的胜利，这次胜利最具实战意义的体现就在于：在经历了几次惨烈的下跌之后，真正的价值投资者皆赚取了满意的回报。
A股牛短熊长，价值投资者获利往往需要等待很长的时间，所以价值投资天然是与时间为友的。价值投资者要做的事情是远离波动的焦虑，竭尽所能地去发现并买入具有时间价值的资产。 今年，在谈论价值投资的同时也在谈论中国机遇。疫情之后，世界在悄无声息地分崩离析，中国却在几经考验之后加速发展。在数十年的改革与发展中，从城镇化到城市化到工业化再到信息化，中国的变化为价值投资者带来了难以估量的机遇。一个国家的经济增长最终会落脚在一个个企业的价值和利润创造上，中国的发展让大家有理由相信终有一批像泓德这样践行价值投资之道的优秀企业，它们未来的成长前景可期。 在今天的中国市场，去谈论价值投资的人们又是格外幸运的。时至今日，A股仍然不是一个完全有效的市场，在部分有效的市场中，价值低估有了存在的可能：完全无效的市场，任何针对企业估值和基本面的研究都不及一次系统性的上涨来得迅猛，市场的涨跌、投资者赚钱与否和企业的好坏无关，价值投资者很难做出超额收益，却非常容易遭遇断崖式下跌；相反，完全有效的市场中，大家的判断比较趋同，最终的投资结果也会比较接近，超额的部分同样不显著；只有在部分有效的市场中，才能通过深度研究发现不被市场认知的低估的价值，这是价值投资者获得超额回报的机会所在。 当然，困惑依然存在。A股经历了两年大幅上涨，人们也开始频繁地讨论是否“牛不过三”。泓德基金总经理王德晓说，这样的讨论在将来依然会持续。大家常常立足于当下的经验和视野来对标未来的价值，这是投资最大的悖论。事实上等到明年过去，明年亦会成为泓德的经验的一个组成部分，泓德基金对于未来的认知永远不能止步于当下。 中国的资本市场正在变得成熟和完善，也让在价值投资这条路上上下求索了数十年的企业倍受鼓舞。当然，分歧和争论仍将持续，在实践中的反复也在预料之中，但泓德基金不会因此失去对于价值投资的信仰。美国经济大萧条时期，很多人曾对前途失去信心。当时的总统罗斯福告诉人们：并非追求利润的自由企业制度已在这一代人中失败，相反，是它尚未经受考验。泓德基金总经理王德晓说价值投资亦是如此，它的正确性也将在时间的长河里被反复证明。 |
